文源 | 源媒匯

作者 | 謝春風(fēng)

編輯 | 蘇淮

的一枚技術(shù)大獎(jiǎng)，反而讓外界注意到了另一家正在創(chuàng)業(yè)板沖刺IPO的動(dòng)力企業(yè)。

1月7日，雷軍發(fā)文稱，2025年的小米技術(shù)大獎(jiǎng)已經(jīng)揭曉，小米集團(tuán)將原有的“百萬美金技術(shù)大獎(jiǎng)”升級(jí)為“千萬技術(shù)大獎(jiǎng)”，獎(jiǎng)金總額達(dá)到1000萬元人民幣。

今年獲得最高獎(jiǎng)項(xiàng)的是“小米超級(jí)電機(jī)V8s”項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目由小米完全自主研發(fā)和生產(chǎn)，其轉(zhuǎn)速達(dá)到27200rpm，位列全球量產(chǎn)電機(jī)轉(zhuǎn)速第一，刷新了全球電機(jī)轉(zhuǎn)速的記錄。此外，小米SU7 Ultra原型車在紐北賽道創(chuàng)造的奇跡，也得益于V8s電機(jī)的強(qiáng)勁性能。

小米汽車SU7問世后，其超級(jí)電機(jī)一直備受關(guān)注。2024年，外界一度質(zhì)疑小米的電機(jī)安全是供應(yīng)商技術(shù)。為此，還有不少股民跑到投資者平臺(tái)詢問，小米汽車的V6、V8s電機(jī)是否為其研發(fā)和供貨。匯川技術(shù)方面則辟謠稱“公司參與了小米超級(jí)電機(jī)的V6s電機(jī)的聯(lián)合研發(fā)，V8s電機(jī)系小米自研”。

雖然沒有參與V8s電機(jī)研發(fā)，但匯川技術(shù)旗下從事新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的匯川聯(lián)合動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司（下稱“聯(lián)合動(dòng)力”），卻憑借小米等車企訂單，順利走到了IPO的關(guān)口。

匯川技術(shù)董事長、總裁朱興明，再次成為人生贏家。

01

理想汽車為第一大客戶

近日，聯(lián)合動(dòng)力向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)材料獲得受理。

此次IPO，聯(lián)合動(dòng)力計(jì)劃募集資金約48.57億元。從披露用途來看，主要用于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)和研發(fā)中心建設(shè)及平臺(tái)類研發(fā)等項(xiàng)目。

其中，約超半數(shù)募資金額，擬用于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目?？梢娐?lián)合動(dòng)力對(duì)于下游新能源汽車業(yè)務(wù)的重視。

圖片來源：聯(lián)合動(dòng)力招股書

天眼查顯示，聯(lián)合動(dòng)力由匯川技術(shù)直接持股94.5%，為其控股子公司。

聯(lián)合動(dòng)力前身，為匯川技術(shù)出資2億元設(shè)立的蘇州匯川聯(lián)合動(dòng)力系統(tǒng)有限公司（下稱“蘇州聯(lián)合動(dòng)力”），成立于2016年9月30日。

2021年，匯川技術(shù)將其新能源汽車業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，全部劃轉(zhuǎn)至蘇州聯(lián)合動(dòng)力。

兩年后，蘇州聯(lián)合動(dòng)力發(fā)起股改，并通過兩次增資，分別引入蘇州聯(lián)益創(chuàng)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“聯(lián)益創(chuàng)投”）和蘇州聯(lián)豐投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“聯(lián)豐投資”），兩者對(duì)應(yīng)投資金額分別為3.25億元、1.71億元。

上述兩番增資完成后，聯(lián)益創(chuàng)投、聯(lián)豐投資和匯川技術(shù)對(duì)聯(lián)合動(dòng)力的持股比例，分別為3.84%、1.65%、94.5%。

得益于匯川技術(shù)的資源支持，聯(lián)合動(dòng)力相繼拿下小米、理想、廣汽、小鵬、保時(shí)捷、大眾等一眾國內(nèi)外知名車企訂單。并且公司歷年的前五大客戶中，清一色均為車企。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021至2024年上半年（下稱“報(bào)告期”），聯(lián)合動(dòng)力前五大客戶貢獻(xiàn)收入從23.73億元增至40.13億元，占同期總營收比例由81.74%降至66.28%。占比雖然有所下滑，但總體來看，前五大客戶收入仍為聯(lián)合動(dòng)力營收主要來源。

源煤匯注意到，聯(lián)合動(dòng)力前五大客戶中，理想連年在列，且為頭等大客戶。

報(bào)告期內(nèi)，理想為聯(lián)合動(dòng)力貢獻(xiàn)營收為15.26億元、14.58億元、18.66億元、20.08億元，占同期收入比例為52.58%、29.01%、19.93%、33.16%。整體上呈現(xiàn)出需求走高態(tài)勢(shì)。并且在2021年、2022年和2024年上半年，理想均為聯(lián)合動(dòng)力第一大客戶。

除此之外，廣汽、小鵬和吉利對(duì)聯(lián)合動(dòng)力的營收貢獻(xiàn)同樣不俗。

圖片來源：聯(lián)合動(dòng)力招股書

成功抱緊一眾頭部新能源車企的聯(lián)合動(dòng)力，市場(chǎng)份額也走到了前列。

招股書引用NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年中國新能源乘用車市場(chǎng)上，聯(lián)合動(dòng)力電控產(chǎn)品份額約11%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品份額約5.9%，排名第四；電機(jī)產(chǎn)品份額約4.7%，排名第五；OBC產(chǎn)品份額約4.6%，排名第八。

各項(xiàng)亮眼數(shù)據(jù)背后，聯(lián)合動(dòng)力也曾深陷虧損泥潭。

02

凈利潤轉(zhuǎn)正難解負(fù)債率高企

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合動(dòng)力的營收，從2021年的29.03億元，一路飆升至2023年的93.65億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到79.63%。

與營收一同增長的還有研發(fā)投入。

2021年至2023年，聯(lián)合動(dòng)力累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到15.89億元，占同期累計(jì)營收比例達(dá)9.19%，復(fù)合增長率達(dá)到26.38%。

營收和研發(fā)的雙雙走高，并沒有馬上傳遞到凈利潤層面。2021年和2022年，聯(lián)合動(dòng)力分別錄得歸母凈利潤-2.5億元和-1.79億元，一直到2023年才實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。

此外，源煤匯注意到，2021至2023年，聯(lián)合動(dòng)力經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連年為負(fù)，分別為-4.91億元、-1.37億元和-0.97億元。

圖片來源：聯(lián)合動(dòng)力招股書

或是為了謀求增量，徹底解決虧損難題，聯(lián)合動(dòng)力又將目光瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)。

其實(shí)，早在成立之初，聯(lián)合動(dòng)力便已惦記上了海外市場(chǎng)這塊“肥肉”，并展開布局。只是，其海外業(yè)務(wù)始終未能獲得根本性突破，占總營收比例也幾乎可忽略不計(jì)。一直到2023年，匯川技術(shù)開始強(qiáng)調(diào)出海，并在2024年提出“出海是第一戰(zhàn)略”，聯(lián)合動(dòng)力才勉強(qiáng)找到突破口。

據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合動(dòng)力境外收入為0.15億元、0.26億元、6.19億元和3.85億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比例為0.50%、0.51%、6.63%和6.39%。

對(duì)于境外收入的突然增長，聯(lián)合動(dòng)力并沒有給出具體的原因，只是籠統(tǒng)地歸結(jié)為公司國際競爭力顯著提升。

回到市場(chǎng)層面來看，聯(lián)合動(dòng)力境外收入之所以能夠在短時(shí)間內(nèi)得以迅速增長，或有三個(gè)方面因素：

第一，大批量的國產(chǎn)新能源汽車開啟出海浪潮。像前文提及的前五大客戶中，便有不少車企布局出海，并已斬獲不俗銷量成績。這也為聯(lián)合動(dòng)力追隨出海打下良好基礎(chǔ)；

第二，受匯川技術(shù)出海戰(zhàn)略影響，通過產(chǎn)線出海的方式，聯(lián)合動(dòng)力在海外市場(chǎng)，也收獲了車企之外的大批量其他行業(yè)訂單；

第三，中國品牌在海外的認(rèn)可度和競爭力整體提升。

如今，全球局勢(shì)復(fù)雜多變，新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的部分零部件進(jìn)口及產(chǎn)品出口，均面臨潛在的不確定性，聯(lián)合動(dòng)力的海外業(yè)務(wù)增長是否具有可持續(xù)性，仍有待觀察。

值得一提的是，從業(yè)務(wù)層面來看，聯(lián)合動(dòng)力的電驅(qū)系統(tǒng)是其營收大頭。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收占同期總收入比例為96.45%、93.21%、83.01%和85.29%；其次是電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)，同期占比分別為3.35%、6.64%、16.93%和14.6%。

整體上來看，聯(lián)合動(dòng)力的電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)，但與電驅(qū)系統(tǒng)仍有極大差距，尚難獨(dú)挑大梁。此外，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合動(dòng)力的電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利均低于業(yè)內(nèi)平均值，大有“以價(jià)換量”之嫌。

高度依賴電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，聯(lián)合動(dòng)力的負(fù)債率也不容易樂觀。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債率常年高于行業(yè)平均值，最高值曾達(dá)到70.42%。

圖片來源：聯(lián)合動(dòng)力招股書

針對(duì)負(fù)債率高企、毛利低、深度綁定理想汽車等問題，源煤匯向聯(lián)合動(dòng)力發(fā)去問郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

03

岳陽富豪的新起點(diǎn)

縱然有不少問題，但憑借著對(duì)新能源汽車業(yè)務(wù)的深度押注，聯(lián)合動(dòng)力還是順利走到了IPO的關(guān)口。

這背后，有一個(gè)非常關(guān)鍵的人物——匯川技術(shù)創(chuàng)始人、董事長兼總裁朱興明。

2016年，朱興明將新能源汽車業(yè)務(wù)列為匯川技術(shù)的四大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一，并提出了自動(dòng)化和新能源汽車業(yè)務(wù)的“雙王”戰(zhàn)略。這表明他高度重視新能源汽車業(yè)務(wù)在公司整體發(fā)展中的地位。

即便在2019年匯川技術(shù)因進(jìn)軍汽車領(lǐng)域?qū)е聵I(yè)績短期承壓，凈利潤同比下降18.42%時(shí)，朱興明也沒有放棄。他曾在公司年會(huì)上堅(jiān)定地表示：“只要匯川不被ST，就一定將汽車業(yè)務(wù)干到底！”這種幾近偏執(zhí)的堅(jiān)持，體現(xiàn)了他對(duì)新能源汽車業(yè)務(wù)長期發(fā)展的信心和決心。

這才有了聯(lián)合動(dòng)力后面的這一系列故事。

朱興明的這種做事魄力，或與其早期多年的工作經(jīng)歷有關(guān)系。

60后的朱興明，是湖南岳陽人。1985年，他以優(yōu)異成績考入東北重型機(jī)械學(xué)院（現(xiàn)為燕山大學(xué)）無線電專業(yè)，本科畢業(yè)后以專業(yè)第一名的成績被保送攻讀燕山大學(xué)研究生。

1991年，畢業(yè)后的朱興明被分配到深圳一家小企業(yè)從事技術(shù)工作。之后，他進(jìn)入華為電氣（深圳市華為電氣技術(shù)有限公司）工作。2001年，華為將電氣業(yè)務(wù)賣給了美國EMERSON（艾默生）公司，朱興明因此進(jìn)入艾默生公司，并成為高層管理人員。

當(dāng)時(shí)中國變頻器市場(chǎng)幾乎被國外品牌壟斷，國產(chǎn)產(chǎn)品毫無競爭力。朱興明認(rèn)為，如果沒有真正的國產(chǎn)變頻器產(chǎn)品出現(xiàn)，中國的工業(yè)自動(dòng)化水平永遠(yuǎn)會(huì)受制于人。他帶著改變這一局面的執(zhí)念，決定離開艾默生，創(chuàng)立匯川技術(shù)，自主研發(fā)國產(chǎn)變頻器。

朱興明希望通過創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)國產(chǎn)替代，讓中國在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域擁有自己的核心技術(shù)。這種“執(zhí)念”，促使他放棄了艾默生的高管職位，選擇了一條充滿挑戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)之路。

2003年，朱興明與眾多華為電氣部門前員工，共同創(chuàng)立了深圳匯川技術(shù)股份有限公司。匯川技術(shù)以變頻器業(yè)務(wù)起家，歷經(jīng)20年發(fā)展，已成為國內(nèi)工控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2004年，朱興明所領(lǐng)導(dǎo)的匯川技術(shù)團(tuán)隊(duì)，自主開發(fā)的第一臺(tái)商業(yè)化矢量變頻器面市。

2010年，匯川技術(shù)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。此后，匯川技術(shù)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

匯川技術(shù)的成功，也讓朱興明積累了大量財(cái)富。

2023年胡潤全球富豪榜顯示，朱興明及其女兒朱瀚玥，以190億元的財(cái)富排名全球富豪榜第1181名，位居湖南岳陽榜首，因此也被稱為“岳陽首富”。2024年的胡潤百富榜上，朱興明以130億元身家排名第388位，位居岳陽富豪榜第三位。

如今，隨著聯(lián)合動(dòng)力的分拆上市，朱興明又將迎來事業(yè)上的新起點(diǎn)。

只是，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境較22年前已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，年近六旬的朱興明，能否再造一個(gè)匯川？

部分圖片引用網(wǎng)絡(luò) 如有侵權(quán)請(qǐng)告知?jiǎng)h除

       原文標(biāo)題 : 深度捆綁理想汽車，匯川系跑出一家新IPO