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　　編者按：

　　大宗商品上下游博弈

　　盡管3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）突破50%，重返擴張區(qū)間，但從大宗商品的走勢來看，這次工業(yè)回暖仍然呈現(xiàn)冷熱不均的現(xiàn)象。其中有色金屬表現(xiàn)強勢，鋼鐵、煤炭卻不得不在弱市下主動控產(chǎn)能。進入第二季度之后，以大宗商品為代表的工業(yè)上下游博弈或許將更為激烈。

　　今年2月中旬以來，經(jīng)濟回暖、企業(yè)開工帶動大宗商品市場整體上漲，但受下游回暖速度的不同，上游各種商品價格也是冷暖不均，有色與黑色行業(yè)的表現(xiàn)更是“冰火兩重天”。

　　4月5日，中國物流與采購聯(lián)合會最新數(shù)據(jù)顯示，3月份中國大宗商品價格指數(shù)（CBPI）為112，環(huán)比小幅上升0.6%，同比下跌4.9%。隨著各項穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，下游消費逐步回暖，市場運行呈現(xiàn)恢復向好態(tài)勢。

　　中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭對此表示，各個分項指數(shù)基本處在底部向上的階段，表明隨著各項穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，市場信心有所恢復、下游生產(chǎn)加工企業(yè)需求上漲，也預示著一季度之后的宏觀經(jīng)濟有望走出平穩(wěn)回升的勢頭。

　　不過，不同行業(yè)仍出現(xiàn)分化情況。其中，有色、化工價格指數(shù)環(huán)比上漲，其它價格指數(shù)下跌。在重點監(jiān)測的50種大宗商品中，3月份有23種大宗商品價格環(huán)比上漲。行業(yè)漲跌面基本持平，這或?qū)⒂绊懼掠尾煌袠I(yè)后續(xù)的復蘇進度。

　　新興行業(yè)拉動有色市場

　　2023年，我國十種常用有色金屬產(chǎn)量7469.8萬噸，比上年增長7.1%（按可比口徑計算，下同）。其中，精煉銅（電解銅）產(chǎn)量1299萬噸，同比增長13.5%；電解鋁產(chǎn)量4159萬噸，同比增長3.7%；六種精礦金屬量641.5萬噸，同比下降0.5%；氧化鋁產(chǎn)量8244萬噸，同比增長1.4%。固定資產(chǎn)投資較上年同期明顯增長，且增幅高于全國工業(yè)投資增幅。

　　而進入到今年之后，在諸多原材料價格開年下跌的情況中，有色金屬仍保持著不錯的增勢。1—2月份十種有色金屬產(chǎn)量為1277萬噸，同比增長5.7%。雖然總體增速有所下降，但精煉銅產(chǎn)量為194.5萬噸，同比增長10.6%，增勢進一步加快。

　　隨著全球經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和新能源、人工智能技術的快速進步，銅作為關鍵工業(yè)金屬之一，其市場需求一直保持著穩(wěn)定的增長。然而，2024年銅產(chǎn)品的供需緊張格局仍然刷新了市場預期。尤其是英偉達在其年度GTC盛會上發(fā)布了名為Blackwell的新一代人工智能芯片平臺，最關鍵的一個變化在于：與之前的芯片連接使用光模塊+光纜不同，Blackwell改用了短距離功耗最低，速度更快的銅纜高速連接。

　　3月份中國大宗商品價格指數(shù)中的電解銅價格也保持著3.3%的環(huán)比增長。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，3月初以來銅價一路高歌猛進，價格飆漲破7萬，3月下旬沖高回落。月初銅價為68803.33元/噸，月末銅價上漲至71925元/噸，整體漲幅為4.54%，同比上漲4.59%。

　　值得一提的是，中國是全球最大的銅冶煉生產(chǎn)國和銅消費國，但銅精礦對外依存度常年居高不下，使得中國對銅的定價能力較小。而近期在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了不少大型銅礦減產(chǎn)的消息：作為全球最大的銅礦之一，Escondida銅礦的產(chǎn)量受到礦山品位下降以及智利中部干旱等問題影響，導致其開始減產(chǎn)；英美集團的銅礦也宣布大幅下調(diào)銅產(chǎn)量預期等。

　　這些大型銅礦的減產(chǎn)措施，直接影響了對銅廠的供應，也導致我國銅精礦冶煉環(huán)節(jié)加工費大幅下降。據(jù)國信期貨研報，截至2023年底，海外銅精礦現(xiàn)貨加工費約在80美元/噸以上，而僅僅在兩個月的時間后，加工費便急跌至20美元/噸。

　　上海有色網(wǎng)3月29日的數(shù)據(jù)顯示，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)跌至6.38美元/噸，創(chuàng)下近年新低。

　　在這一背景下，國內(nèi)銅精礦冶煉廠的利潤也在下降。3月28日，中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）召開2024年第一季度總經(jīng)理辦公會議，會議決定暫不設定二季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費，并再次倡議聯(lián)合減產(chǎn)，建議減產(chǎn)幅度5%—10%。這也使得市場對供應轉(zhuǎn)緊的預期得到加強。

　　據(jù)中泰期貨有色金屬分析師彭定桂分析，3月電線電纜樣本企業(yè)開工率為71.88%，同比低15.18個百分點，創(chuàng)2017年以來新低，當前市場需求表現(xiàn)并不理想，部分企業(yè)計劃通過檢修來應對高銅價局面。

　　房地產(chǎn)拖累建材大宗

　　不同于新興產(chǎn)業(yè)帶動的有色金屬，受房地產(chǎn)行業(yè)拖累的黑色金屬以及水泥、玻璃等大宗商品則是仍處在低迷狀態(tài)。

　　盡管不少地區(qū)氣溫逐漸上升，施工條件相對適宜，但受房地產(chǎn)新開工萎靡以及基建項目到位資金壓力等影響，建材類大宗商品的下游需求恢復不及預期。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資11842億元，同比下降9.0%。與之相應地，3月份中國大宗商品價格指數(shù)中的礦產(chǎn)價格指數(shù)也降至83.1，月環(huán)比下跌2.2%，年同比下跌13.4%，再創(chuàng)歷史新低。水泥價格下降1.5%，玻璃價格下降6.7%。

　　同樣的情況也出現(xiàn)在黑色金屬中，3月份黑色價格指數(shù)跌幅擴大，報85.4，月環(huán)比下跌6.7%，年同比下跌15.2%。同時，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)釋放力度呈現(xiàn)波動小幅下降的態(tài)勢。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月份全國百家中小鋼企高爐開工率的均值為74.1%，較上月下降1.6個百分點；全國201家生產(chǎn)企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量為216.3萬噸，較上月同期減少2.2萬噸。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，從3月7日云南鋼協(xié)發(fā)布云南鋼廠控產(chǎn)、減產(chǎn)、減虧保生存的措施信息提示后，廣東省、山東省鋼協(xié)也在3月內(nèi)相繼發(fā)布了相關停產(chǎn)控產(chǎn)信息。

　　蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，3月份以來，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)面臨著較為明顯的結(jié)構(gòu)化供需矛盾，鋼價大幅下行、虧損壓力加大、廠庫累積難降，鋼廠不得不做出“減產(chǎn)保價”的策略。目前來看，鋼廠減產(chǎn)已經(jīng)取得了一定的效果。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月上中旬，重點鋼企生鐵日均產(chǎn)量184.0萬噸，環(huán)比下降2.0%，同比下降5.3%；重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量205.3萬噸，環(huán)比下降1.6%，同比下降6.8%。

　　另外，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部等部門近期也會同有關方面明確2024年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，堅持以節(jié)能降碳為重點，區(qū)分情況、有保有壓、分類指導、扶優(yōu)汰劣，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。為配合做好產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控工作，相關部門將聯(lián)合開展全國鋼鐵冶煉企業(yè)裝備基礎信息摸底工作。

　　工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司鋼鐵處處長文剛在近日召開的2024鋼鐵高質(zhì)量發(fā)展大會上表示，當前，我國鋼鐵消費需求已進入峰值平臺區(qū)，未來將長期進入減量調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、升級發(fā)展軌道。我國鋼鐵行業(yè)要堅持優(yōu)化供給和擴大需求相結(jié)合，實現(xiàn)有質(zhì)量、有效益的增長；以新技術應用為牽引，以老舊設備更新、節(jié)能降碳提標、數(shù)字化技術應用、超低排放等為重點，推進落實設備更新和技改升級。

　　王國清表示，當前制造業(yè)景氣度有所回升，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均回升至擴張區(qū)間，預計制造業(yè)用鋼需求將在汽車、家電、船舶等工業(yè)帶動下將保持韌性釋放。但建筑用鋼方面，由于項目資金到位情況不佳，重大項目的施工進度一般，從而限制終端需求的釋放力度，國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能釋放意愿受到需求釋放力度不足和品種虧損壓力加大的影響，預計3月份國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量將承壓下降。據(jù)蘭格鋼鐵研究中心估算，3月份全國粗鋼日產(chǎn)量或?qū)⒕S持在270萬噸左右的水平。4月份隨著鋼廠復產(chǎn)規(guī)模增加，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比或有回升。

　　煤炭產(chǎn)能后續(xù)釋放有限

　　3月份中國大宗商品價格指數(shù)中的能源價格指數(shù)繼續(xù)降低至112.1，月環(huán)比下跌3.6%，年同比下跌9.5%；能源絕對價格環(huán)比下降2.3%，其中，焦煤、焦炭領跌，商品價格分別環(huán)比下降17.4%和11.1%。

　　中國煤炭運銷協(xié)會發(fā)布的《2024年2、3月份煤炭市場分析及后期走勢預測》分析，2月份，國內(nèi)煤炭價格小幅波動。2月末，環(huán)渤海港口5500大卡動力煤現(xiàn)貨報價930元/噸左右，比1月末上漲15元/噸，同比下跌250元/噸；山西焦肥精煤綜合價格2370元/噸，比1月末下跌50元/噸，同比下跌30元/噸。3月份以來，國內(nèi)煤炭價格明顯下跌。3月22日，環(huán)渤海港口5500大卡動力煤現(xiàn)貨報價850元/噸左右，比2月末下跌80元/噸，同比下跌260元/噸；山西焦肥精煤綜合價格1910元/噸，比2月末下跌460元/噸，同比下跌495元/噸。

　　價格的下行也傳導到生產(chǎn)端，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年1—2月，中國原煤產(chǎn)量為70526.7萬噸，同比下降4.2%，日均產(chǎn)量1175萬噸。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，這也是2021年以來首次出現(xiàn)的月度產(chǎn)量同比下降。“晉蒙陜新”四大主產(chǎn)區(qū)中，山西原煤產(chǎn)量下降較為明顯，同比下降18.1%，總產(chǎn)量退居第二，其余三大產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量則相對平穩(wěn)。

　　這與地方主動減產(chǎn)關聯(lián)較多。今年2月份，山西省應急管理廳、國家礦山安監(jiān)局山西局、山西省能源局印發(fā)《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》，山西部分集團煤礦開始下發(fā)減產(chǎn)要求，潞安集團及等重點企業(yè)均有對應的減產(chǎn)計劃。

　　廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，進口煤的近期增長有助于支持國內(nèi)煤炭安全穩(wěn)定供應，約占我國原煤產(chǎn)量的10%。不過，進口煤量大增并非國內(nèi)煤炭產(chǎn)量不足，國內(nèi)煤炭價格持續(xù)下跌的空間不大。

　　而根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，3月上中旬重點監(jiān)測煤炭企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量比上月增長15.9%、同比下降6.6%，預計3月份全國原煤產(chǎn)量同比下降，一季度煤炭產(chǎn)量同比或?qū)⒀永m(xù)下降態(tài)勢。

　　對于目前的產(chǎn)能下降態(tài)勢，中國煤炭運銷協(xié)會指出，近幾年，我國加快推動煤礦產(chǎn)能釋放，主要產(chǎn)煤省區(qū)具備增產(chǎn)條件和潛力的煤礦基本全部納入保供煤礦名單，后續(xù)產(chǎn)能核增和接續(xù)產(chǎn)能潛力不足。預計2024年我國煤炭產(chǎn)能將保持增長，產(chǎn)能將進一步向西部煤炭資源富集地區(qū)集中，煤炭產(chǎn)能釋放幅度將比去年有所收縮，預計2024年我國可能釋放煤炭產(chǎn)能1億噸/年左右，其中新疆、貴州、內(nèi)蒙古、陜西、甘肅等省區(qū)將是煤炭增產(chǎn)的重點地區(qū)。另外，2024年各地煤礦安全監(jiān)管將從嚴從緊，預計山西等地部分煤炭產(chǎn)能釋放將會受到一定制約。

　　與此同時，隨著各地3月份氣溫逐步回升，北方地區(qū)取暖期陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)供熱負荷快速下降。中國煤炭運銷協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月份上旬火電發(fā)電量同比快速增長、環(huán)比快速下降，中旬同比增長、環(huán)比下降。3月上中旬全國火電廠日均耗煤量環(huán)比下降。

　　林伯強表示，今后一段時間，宏觀經(jīng)濟回升向好有利于拉動能源需求，水電出力情況有所恢復但依然處于低位，火電充分發(fā)揮兜底保障作用，電煤消費仍是拉動煤炭消費增長的主要動力，推進優(yōu)質(zhì)煤炭釋放的工作仍不能松懈。

　　此外，3月份的柴油、汽油、燃料油均呈小幅增長態(tài)勢，這也反映在了近期的油價調(diào)漲上。國家發(fā)展改革委在4月1日發(fā)布消息，根據(jù)近期國際市場油價變化情況，按照現(xiàn)行成品油價格形成機制，自2024年4月1日24時起，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別提高200元、190元。

　　“本輪成品油調(diào)價周期內(nèi)國際油價上漲?！眹野l(fā)展改革委價格監(jiān)測中心相關負責人預計，短期內(nèi)國際油價可能震蕩偏強運行，但持續(xù)大幅上漲可能性不大。一方面，受地緣政治因素和“歐佩克+”減產(chǎn)影響，原油供應短期內(nèi)偏緊；需求端因天氣轉(zhuǎn)暖帶動開工出行消費增長。另一方面，持續(xù)上漲的國際油價對遏制通脹產(chǎn)生不利影響，一旦通脹指標明顯回升，可能遲滯發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整時機及節(jié)奏，從而抑制經(jīng)濟復蘇和需求回暖。

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