摘要：

2022年，受國內(nèi)新冠疫情持續(xù)散發(fā)以及年底疫情管控放開的短暫沖擊，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民可支配收入增速趨緩，社會消費(fèi)品零售總額有所下降，消費(fèi)貸款增速有所回落。監(jiān)管政策方面，由于2021年消費(fèi)金融監(jiān)管政策密集出臺，2022年以來監(jiān)管政策主要是對前期政策的細(xì)化以及結(jié)合實(shí)際情況延長了部分政策的過渡期，給各家機(jī)構(gòu)留出了充分的合規(guī)整改時(shí)間。

2022年上半年，銀行卡應(yīng)償貸款余額和8家披露數(shù)據(jù)的上市銀行消費(fèi)貸款余額微幅增長，在銀行“應(yīng)核盡核”核銷政策下，信用卡逾期半年以上貸款比例小幅下降，但8家上市銀行不良貸款率仍小幅上行。經(jīng)歷過2021年業(yè)務(wù)的快速增長，消費(fèi)金融公司2022年上半年業(yè)務(wù)增速回落。從樣本消費(fèi)金融公司2021年業(yè)績表現(xiàn)來看，各公司核銷前不良貸款水平均有所下降，撥備覆蓋率均有所提升；受益于營銷成本及信用成本的下降，樣本消費(fèi)金融公司平均資產(chǎn)回報(bào)率均有所上升；樣本消費(fèi)公司資本充足度有所分化，但均滿足監(jiān)管要求。展望2023年，考慮到失業(yè)率數(shù)據(jù)以及居民收入下降和預(yù)期的悲觀，消費(fèi)信貸預(yù)計(jì)難有較快增長，同時(shí)在央行持續(xù)引導(dǎo)利率下行、息費(fèi)減免及經(jīng)濟(jì)增長仍承壓的過程中，消費(fèi)金融參與主體盈利增長仍面臨挑戰(zhàn)，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)仍承壓。

一、消費(fèi)金融行業(yè)信用回顧

2022年，受國內(nèi)新冠疫情持續(xù)散發(fā)以及年底疫情管控放開的短暫沖擊，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民可支配收入增速趨緩，社會消費(fèi)品零售總額有所下降，消費(fèi)貸款增速有所回落。

2022年以來，受國內(nèi)新冠疫情持續(xù)散發(fā)以及年底疫情管控放開的短暫沖擊，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民收入增速趨緩，居民消費(fèi)意愿下降，社會消費(fèi)品零售總額有所下降。2022年前三季度，全國居民人均可支配收入27650元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長3.2%。全國居民人均消費(fèi)支出17878元，扣除價(jià)格因素影響，實(shí)際增長1.5%。2022年1-11月份，我國社會消費(fèi)品零售總額399190億元，同比下降0.1%。

2022年以來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩、失業(yè)率上升，疊加居民對未來疫情反復(fù)的擔(dān)憂以及房地產(chǎn)市場景氣度下行，我國消費(fèi)信貸規(guī)模有所波動，消費(fèi)信貸增速有所放緩。截至2022年9月末，扣除房貸后的住戶消費(fèi)貸款規(guī)模17.09萬億元，同比增速5.71%。2021年，我國消費(fèi)金融滲透率出現(xiàn)近年來的首次下跌，截至2021年末，我國消費(fèi)滲透率37.79%，較上年末下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。

從全球范圍的居民杠桿率來看，2021年全球經(jīng)濟(jì)衰退，主要發(fā)達(dá)國家及發(fā)展中國家居民杠桿率均有不同程度的下降，我國目前居民杠桿率仍低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，2021年末，我國居民部門杠桿率61.6%，較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍低13.4個(gè)百分點(diǎn)。從具體居民貸款結(jié)構(gòu)來看，住房貸款及消費(fèi)貸款占比2022年以來均小幅下行，截至2022年9月末，居民住房貸款和消費(fèi)貸款占居民貸款比重分別為52.20%和22.93%，較年初分別下降1.66和0.39個(gè)百分點(diǎn)。

監(jiān)管政策方面，由于2021年消費(fèi)金融監(jiān)管政策密集出臺，2022年以來監(jiān)管政策主要是對前期政策的細(xì)化以及結(jié)合實(shí)際情況延長了部分政策的過渡期，給各家機(jī)構(gòu)留出了充分的合規(guī)整改時(shí)間。

2021年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺了征信、互聯(lián)網(wǎng)貸款相關(guān)政策，約談互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)并窗口指導(dǎo)消費(fèi)金融公司，金融歸屬金融、科技?xì)w屬科技，金融持牌經(jīng)營導(dǎo)向要求明晰，金融反壟斷提上日程。2022年7月15日，銀保監(jiān)會印發(fā)銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕14號文件《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（下稱《通知》），堅(jiān)持發(fā)展與規(guī)范并重，在鼓勵商業(yè)銀行穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)在助力市場主體紓困、加強(qiáng)新市民金融服務(wù)、優(yōu)化消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持等方面積極作用的同時(shí)，針對商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)開展中風(fēng)控管理不到位等問題，從履行貸款管理主體責(zé)任、強(qiáng)化信息數(shù)據(jù)管理、完善貸款資金管理、規(guī)范合作業(yè)務(wù)管理、加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面，進(jìn)一步細(xì)化明確了商業(yè)銀行貸款管理和自主風(fēng)控要求。在過渡期安排方面，綜合考慮商業(yè)銀行整改進(jìn)度、業(yè)務(wù)連續(xù)性以及與征信規(guī)定銜接等因素，《通知》過渡期設(shè)置與《征信業(yè)務(wù)管理辦法》保持一致，即自發(fā)布之日起至2023年6月30日，較原過渡期延長一年。整體來看，由于2021年監(jiān)管政策密集出臺，2022年以來監(jiān)管政策主要是對前期政策的細(xì)化以及結(jié)合實(shí)際情況延長了部分政策的過渡期，給各家機(jī)構(gòu)留出了充分的合規(guī)整改時(shí)間。

在利率方面，央行2022年調(diào)整了貸款市場報(bào)價(jià)利率，一年期LPR降低5個(gè)bp至3.65%，將有助于消費(fèi)貸款利率中樞的進(jìn)一步下移，釋放消費(fèi)信貸需求。

2022年上半年，銀行卡應(yīng)償貸款余額和8家披露數(shù)據(jù)的上市銀行消費(fèi)貸款余額微幅增長，在銀行“應(yīng)核盡核”核銷政策下，信用卡逾期半年以上貸款比例小幅下降，但8家上市銀行不良貸款率仍小幅上行。經(jīng)歷過2021年業(yè)務(wù)的快速增長，消費(fèi)金融公司2022年上半年業(yè)務(wù)增速回落。從樣本消費(fèi)金融公司2021年業(yè)績表現(xiàn)來看，各公司核銷前不良貸款水平均有所下降，撥備覆蓋率均有所提升；受益于營銷成本及信用成本的下降，樣本消費(fèi)金融公司平均資產(chǎn)回報(bào)率均有所上升；樣本消費(fèi)公司資本充足度有所分化，但均滿足監(jiān)管要求。2022年前三季度，小貸公司數(shù)量及貸款規(guī)模持續(xù)下降。

消費(fèi)金融行業(yè)參與主體主要有銀行、消費(fèi)金融公司及小貸公司等，其中銀行仍占主導(dǎo)地位。2021年末，銀行卡、小貸公司及消費(fèi)金融公司貸款占比分別為50.66%、5.31%和4.16%。

銀行主要通過銀行卡貸款及個(gè)人消費(fèi)貸款兩種途徑發(fā)放消費(fèi)貸款。從銀行卡數(shù)據(jù)來看，根據(jù)央行《2022年第二季度支付體系運(yùn)行總體情況》報(bào)告，2022年上半年，我國銀行卡應(yīng)償信貸余額保持微幅增長，信用卡逾期率較年初有所下降。截至2022年6月末，全國銀行卡數(shù)量92.99億張，人均持卡量（人數(shù)使用國家統(tǒng)計(jì)局公布的2021 年末全國大陸總?cè)丝?41260 萬人）6.58張，人均持卡量較年初上升0.03張；銀行卡應(yīng)償信貸余額為8.66萬億元，較年初增加0.46%；信用卡逾期半年未償信貸總額842.85億元，占信用卡應(yīng)償信貸余額的 0.98%，較年初下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。從銀行個(gè)人消費(fèi)貸款數(shù)據(jù)來看，根據(jù)8家上市銀行[1]披露的個(gè)人消費(fèi)貸款數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，8家上市銀行個(gè)人消費(fèi)貸款合計(jì)14321.26億元，較年初上升352.85億元，不良率為1.63%，較年初上升0.20個(gè)百分點(diǎn)。

從消費(fèi)金融公司來看，2022年以來，我國未新批準(zhǔn)設(shè)立消費(fèi)金融公司，截至2022年末，我國消費(fèi)金融公司共有30家。受消費(fèi)金融行業(yè)格局的調(diào)整（主要是部分互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)受監(jiān)管政策的影響業(yè)務(wù)發(fā)展受到制約），消費(fèi)金融公司2021年度的業(yè)務(wù)多保持了較快的增速，截至2021年末，我國消費(fèi)金融公司貸款約7106億元，同比增長44.2%，資產(chǎn)總額7530億元，同比增長43.5%。

為深入研究消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)，本文中我們選取了三家有存續(xù)金融債券的消費(fèi)金融公司作為樣本，分析其業(yè)務(wù)發(fā)展情況及監(jiān)管指標(biāo)表現(xiàn)。三家樣本消費(fèi)金融公司分別為招聯(lián)消金、興銀消金及馬上消金，截至2021年末，三家樣本消費(fèi)金融公司資產(chǎn)總額分別為1496.98億元、617.95億元和610.91億元，資產(chǎn)總額合計(jì)2725.84億元，合計(jì)占消費(fèi)金融公司資產(chǎn)比重為38.36%。

首先從成本和定價(jià)（分別以平均付息負(fù)債付息率和平均生息資產(chǎn)生息率表示）方面來看，成本端，樣本公司2021年融資成本均小幅上升，其中，馬上消金平均融資成本仍偏高。定價(jià)端，興銀消金及招聯(lián)消金平均生息資產(chǎn)生息率與銀行信用卡利率相當(dāng)，生息率小幅上行，馬上消金貸款定價(jià)則相對偏高，且受息費(fèi)合一影響2021年仍有小幅上升，未來在央行引導(dǎo)利率下行的過程中，其仍面臨一定貸款定價(jià)調(diào)整壓力。

從資金來源看，消費(fèi)金融公司主要負(fù)債來源于拆入資金、應(yīng)付債券、同業(yè)存放和吸收存款，其中同業(yè)存放和拆入資金是其負(fù)債的主要方式，近兩年，隨著公開市場融資渠道的打開，ABS及金融債規(guī)模占負(fù)債規(guī)模的比重有所上升。

從貸款五級分類指標(biāo)來看，樣本消費(fèi)金融公司總體不良貸款率保持穩(wěn)定，其中馬上消金資產(chǎn)質(zhì)量相對較弱，但不良及關(guān)注貸款比例均保持下降，興銀消金不良貸款率降幅相對較大，招聯(lián)消金關(guān)注類貸款則上升較多。

若考慮核銷因素，即從核銷前不良貸款水平[2]來看，2021年，樣本消費(fèi)金融公司核銷前不良貸款水平均有所下降。

從撥備計(jì)提情況來看，樣本消費(fèi)金融公司中馬上消金撥備覆蓋率略低于商業(yè)銀行平均水平，但基本保持在150%以上，2021年三家消費(fèi)金融公司撥備覆蓋率均有較大幅度提升。2021年，隨著撥備計(jì)提力度的加大，馬上消金和招聯(lián)消金撥貸比大幅上升，均遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求及商業(yè)銀行平均水平。

得益于貸款定價(jià)的提升（部分可能是由于息費(fèi)合一影響），馬上消金凈息差保持上升，招聯(lián)消金和興銀消金凈息差則小幅下降。整體看，得益于較高的產(chǎn)品定價(jià)，樣本消費(fèi)金融公司的凈息差遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行平均水平。

消費(fèi)金融公司成本支出主要為信用成本以及管理成本，除此之外，由于其業(yè)務(wù)特性，還有部分研發(fā)成本或合作平臺服務(wù)費(fèi)等成本，從廣義的成本收入比[3]來看，由于營銷策略、科技投入的不同，各消費(fèi)金融公司該指標(biāo)呈現(xiàn)較大差異。其中興銀消金主要展業(yè)模式為線下推廣，其業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)商業(yè)銀行較接近，由于單筆消費(fèi)金融貸款金額較小，較耗費(fèi)人力，其廣義成本收入比略高。招聯(lián)消金業(yè)務(wù)均通過線上展開，主要渠道有招聯(lián)消費(fèi)金融APP、微信公眾號、自有電商平臺以及各類合作方的線上渠道，受益于良好的品牌效應(yīng)及與股東的渠道協(xié)同，其廣義成本收入比較低。馬上消金前期以線下渠道為主，近年來著力加強(qiáng)對線上消費(fèi)場景/電子商務(wù)平臺的覆蓋，并持續(xù)增加自營業(yè)務(wù)APP品牌的營銷投入，其廣義成本收入比2020年以前快速上升，隨著客戶的沉淀，2021年，其廣義成本收入比有較大幅度下降。從信用成本來看，樣本消費(fèi)金融公司信用成本較高，消費(fèi)金融公司貸款撥備計(jì)提嚴(yán)重侵蝕了其利潤空間，但樣本消費(fèi)金融公司2021年該比例均有不同幅度的下降。

從盈利能力來看，得益于較高的貸款定價(jià)，在信用成本偏高的情況下，樣本消費(fèi)金融公司依然保持了較強(qiáng)的盈利能力，其高定價(jià)較好的覆蓋了其信用損失。2021年，得益于良好的成本控制以及減值準(zhǔn)備占比的下降，三家樣本消費(fèi)金融公司平均資產(chǎn)回報(bào)率均有所上升，其中興銀消金撥備計(jì)提對其利潤侵蝕較少，其平均資產(chǎn)回報(bào)率最高，而招聯(lián)消金與馬上消金撥備計(jì)提對其盈利侵蝕較多，其平均資產(chǎn)回報(bào)率相對偏低。

從資本充足度水平來看，樣本消費(fèi)金融公司資本充足率普遍低于商業(yè)銀行平均水平。消費(fèi)金融公司資本補(bǔ)充渠道相對較窄，資本補(bǔ)充工具等運(yùn)用不足，樣本消費(fèi)金融公司核心一級資本充足率普遍高于商業(yè)銀行平均水平，而資本充足率則普遍低于商業(yè)銀行平均水平。未來消費(fèi)金融公司仍需不斷豐富其融資渠道，加強(qiáng)對各類資本補(bǔ)充工具的運(yùn)用。

2022年上半年在疫情反復(fù)等因素影響下，特別是依賴于線下教育、旅游、醫(yī)美、裝修等消費(fèi)場景的機(jī)構(gòu)在疫情期間受到一定沖擊，消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)增長承壓。根據(jù)披露數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司數(shù)據(jù)來看，2022年上半年，部分消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模有所回落，但整體保持了較好的營收增長。

從小貸公司來看，2022年前三季度，我國小貸公司數(shù)量持續(xù)下降，貸款規(guī)模持續(xù)下降。截至2022年9月末，我國小貸公司共6054家，貸款余額9076.09億元，分別較年初下降399家和338.70億元。

二、 消費(fèi)金融行業(yè)信用展望

展望2023年，在出口承壓、國內(nèi)投資邊際收益下降的形勢下，中央經(jīng)濟(jì)工作會議把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，預(yù)計(jì)國家會出臺系列政策提振國內(nèi)消費(fèi)，同時(shí)疊加國內(nèi)疫情緩和，預(yù)計(jì)國內(nèi)消費(fèi)2023年有望改善。但考慮到失業(yè)率數(shù)據(jù)以及居民收入下降和預(yù)期的悲觀，消費(fèi)信貸預(yù)計(jì)仍難有較快增長，整體消費(fèi)金融業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持較低增速。

從消費(fèi)金融行業(yè)競爭格局來看，在人民銀行引導(dǎo)利率下行及資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大下行壓力的環(huán)境下，部分無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以平攤業(yè)務(wù)成本及信用成本的競爭者將持續(xù)退出，但同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于商業(yè)銀行聯(lián)合貸業(yè)務(wù)合作機(jī)構(gòu)的分散性要求也將持續(xù)給二梯隊(duì)機(jī)構(gòu)帶來一定業(yè)務(wù)機(jī)會。

從消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來看：首先，2023年我國經(jīng)濟(jì)增長仍將承壓，使得消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大下行壓力；其次，近兩年我國實(shí)行的寬松融資政策或?qū)?dǎo)致相關(guān)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露延后。綜合來看，2023年消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨下行壓力。

從消費(fèi)金融行業(yè)盈利能力來看，基于收入下降及預(yù)期收入的擔(dān)憂，居民信貸消費(fèi)意愿可能會受到影響，疊加央行引導(dǎo)利率下行、息費(fèi)減免的背景，消費(fèi)金融行業(yè)整體業(yè)務(wù)規(guī)模及資產(chǎn)收益率仍面臨一定下滑壓力。其次，在消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓的情況下，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)信用成本仍面臨上升壓力。綜上原因，消費(fèi)金融行業(yè)未來盈利增長仍將面臨挑戰(zhàn)。

從消費(fèi)金融行業(yè)資本充足水平來看，消費(fèi)金融公司整體資本充足度符合監(jiān)管要求，且預(yù)期2023年業(yè)務(wù)增速將放緩，預(yù)計(jì)行業(yè)資本補(bǔ)充壓力整體不大。

[1] 披露個(gè)人消費(fèi)貸款不良率的銀行為、、、、、、和。

[2] 核銷前不良貸款水平=（期末不良貸款+期間核銷不良貸款金額）/期末貸款總額

[3] 廣義成本收入比=（管理費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用+合作平臺服務(wù)費(fèi)）/營業(yè)收入*100%

作者：新世紀(jì)評級金融機(jī)構(gòu)部