作 者丨楊坪

編 輯丨巫燕玲

圖 源丨圖蟲(chóng)

“走一步看一步?！痹谧C監(jiān)會(huì)315 新政發(fā)布后，滬上一名擬 IPO 企業(yè)人士對(duì)記者說(shuō)道。

隨著證監(jiān)會(huì)315政策規(guī)則落地，監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，IPO審核收緊已成行業(yè)共識(shí)。

其中，加碼的現(xiàn)場(chǎng)檢查舉措、從嚴(yán)審核未盈利企業(yè)，以及對(duì)業(yè)績(jī)下滑的嚴(yán)格監(jiān)管，更是被認(rèn)為是監(jiān)管利器。

可以預(yù)計(jì)的是，隨著監(jiān)管層的雷霆組合行動(dòng)的落地，擬IPO企業(yè)的上市之路將面臨更多的挑戰(zhàn)。

約147家企業(yè)或面臨現(xiàn)場(chǎng)檢查

3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），其中明確，“加大對(duì)擬上市企業(yè)的隨機(jī)抽取和問(wèn)題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，大幅提升現(xiàn)場(chǎng)檢查比例”，“有力震懾財(cái)務(wù)造假。”

同日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新修訂的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）。落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，加大首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面，明確檢查期間撤回申請(qǐng)不影響檢查實(shí)施，強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)在現(xiàn)場(chǎng)檢查中的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)及指導(dǎo)地位等。

相較此前“撤回就不檢查了”，現(xiàn)在明確檢查期間撤回申請(qǐng)不影響檢查實(shí)施，顯示了監(jiān)管層追查到底的決心。

值得關(guān)注的是，監(jiān)管層透露，現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的1/3。

根據(jù)規(guī)則，參加隨機(jī)抽取的企業(yè)由證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)匯總的所有未經(jīng)上市委會(huì)議審議且未參與過(guò)隨機(jī)抽取的首發(fā)企業(yè)構(gòu)成。

截至 3 月 17 日晚，IPO 在審企業(yè)合計(jì)625 家，其中已受理但未上會(huì)的企業(yè)441 家。如果按照三分之一的比例測(cè)算，預(yù)計(jì)現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)數(shù)量將達(dá)到 147 家。

在審核要點(diǎn)端，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，要嚴(yán)禁以“圈錢(qián)”為目的盲目謀求上市、過(guò)度融資；嚴(yán)審“偽科技”、突擊沖業(yè)績(jī)等問(wèn)題，對(duì)財(cái)務(wù)造假、虛假陳述、粉飾包裝等行為須及時(shí)依法嚴(yán)肅追責(zé)；嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形。

這也就意味著，過(guò)度融資、“清倉(cāng)式”分紅、“偽”科技、“突擊沖業(yè)績(jī)”、虛假陳述等會(huì)成為監(jiān)管層嚴(yán)查的領(lǐng)域。

以過(guò)度融資為例，此前就有不少擬IPO企業(yè)因?yàn)橐贿叀百I(mǎi)理財(cái)”、一邊融資，“大額融資用于補(bǔ)流”等遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

在審企業(yè)中，2023 年 6 月申報(bào)滬市主板上市的天富龍，計(jì)劃募資10.90億元，其中，3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。而截至2022年底，公司賬上還躺著6.57億元，債務(wù)僅0.66億元。

2024 年 2 月提交注冊(cè)的深市擬上市公司綠聯(lián)科技，計(jì)劃募資15.04 億元，其中 4.5 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比近三成。在2019年至2022年的四年間，綠聯(lián)科技總計(jì)向股東發(fā)放了4.49億元的現(xiàn)金分紅，與其補(bǔ)流金額相當(dāng)。

除此之外，清倉(cāng)式分紅也一直是監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。

3 月 15 日，終止 IPO 的敏達(dá)股份，被市場(chǎng)稱(chēng)為“擋在了槍口上”。其2019年-2021年扣非凈利潤(rùn)合計(jì)34427.21萬(wàn)元，而這三年合計(jì)現(xiàn)金分紅35937.29萬(wàn)元，3年現(xiàn)金分紅總額是相應(yīng)3年扣非凈利潤(rùn)總和的1.044倍。

事實(shí)上，早前就曾有大量公司被問(wèn)詢(xún)連續(xù)大額分紅的合理性，募資補(bǔ)流的必要性。佰源裝備、海灣化學(xué)、鮮活飲品，報(bào)告期內(nèi)的分紅額甚至超過(guò)了擬募集的資金總額，其比例分別是131.51%、110.22%、109.14%。

2023 年，南高峰、福華化學(xué)、、沃得農(nóng)機(jī)、大洋世家等一眾公司因此選擇撤回材料，終止IPO。

闖關(guān)成功業(yè)績(jī)?nèi)源蠓禄?/font>

值得一提的是，《意見(jiàn)》還強(qiáng)調(diào)，會(huì)研究要求擬上市企業(yè)的有關(guān)股東在招股說(shuō)明書(shū)中承諾，上市后三年內(nèi)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑的，采取延長(zhǎng)股份鎖定期等措施。

3 月中旬，、、、等 5 家上市公司董事長(zhǎng)被留置，而這五家公司均為注冊(cè)制后登陸科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的公司，且無(wú)一例外出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。

較典型如從事工業(yè)危險(xiǎn)廢物處置的超越科技，2021年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，上市首年歸母凈利潤(rùn)即下滑39.49%，此后連年虧損。2022年虧損2,162.56萬(wàn)元，2023年預(yù)計(jì)虧損1.05億到1.37億元。

不過(guò)，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分順利通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查并成功上市的企業(yè)中，也出現(xiàn)了上市后三年內(nèi)業(yè)績(jī)大幅下滑的情況。

較典型的如禽類(lèi)屠宰及加工企業(yè)和中高端分散染料企業(yè)，二者分別于2020 年 3 月和 2020 年 8 月被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，2022 年 1 月和 2021年10 月成功上市，但上市后均出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑。

其中益客食品2019年至 2021 年分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為3.63億元、1.25 億元和1.05 億元。但上市當(dāng)年，公司在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，業(yè)績(jī)卻創(chuàng)出了新低，2022 年，公司扣非凈利潤(rùn)分別3256.83萬(wàn)元，不足上市前一年的三成。

2023 年，益客食品業(yè)績(jī)更是淪為虧損狀態(tài)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及計(jì)提減值損失，公司預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損1.65 億元至 1.95 億元。

福萊蒽特2019 年至 2021 年扣非凈利潤(rùn)分別為2.93 億元、1.87 億元和1.70 億元，也呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)緩慢下滑態(tài)勢(shì)。上市后的第二年（2022 年），公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)暴跌，扣非凈利潤(rùn)僅為3857.98萬(wàn)元，僅為 2021 年的兩成。2023 年前三季度，公司扣非凈利潤(rùn)也只有4,738.07億元，同比下滑31.10%。

對(duì)此，資深市場(chǎng)觀(guān)察人士認(rèn)為，擬IPO企業(yè)在審期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是歷史業(yè)績(jī)，現(xiàn)場(chǎng)檢查只能解決歷史數(shù)據(jù)的真實(shí)性問(wèn)題，但不能完全解決未來(lái)數(shù)據(jù)的成長(zhǎng)性問(wèn)題。不過(guò)，大幅提高擬IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例的確是能起到敲山震虎、殺雞儆猴的效果。

11家未盈利企業(yè)或受沖擊

3 月 15 日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席李超還強(qiáng)調(diào)，將“研究提高上市標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)審核未盈利企業(yè)”。

這也就意味著，采取科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)在審，以及意向企業(yè)，迎來(lái)新變數(shù)。

證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)指出，從實(shí)踐看，科技企業(yè)發(fā)展可能會(huì)有一個(gè)未盈利階段，這并不一定意味著這些企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力差。一些優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)可以通過(guò)上市更好更快成長(zhǎng)，但絕不能是那些拼湊技術(shù)的“偽科技”企業(yè)，“對(duì)此，我們將就未盈利企業(yè)的科技成色征求行業(yè)相關(guān)部門(mén)意見(jiàn)，更好統(tǒng)籌支持科技發(fā)展和保護(hù)投資者利益。”

事實(shí)上，自2022 年大量未盈利企業(yè)破發(fā)之后，監(jiān)管層對(duì)于以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)的未盈利企業(yè)，審核就已愈發(fā)謹(jǐn)慎。

2023 年以來(lái)，在使用第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市的企業(yè)中，力品藥業(yè)、韜略生物、華昊中天、華脈泰科等5家企業(yè)密集終止了IPO進(jìn)程。

截至目前，以第五套標(biāo)準(zhǔn)提交上市申請(qǐng)并處于在審排隊(duì)階段的僅剩11家企業(yè)，分別是新通藥物、軒竹生物、恒潤(rùn)達(dá)生、思哲睿、禾元生物、北芯生命、鍵嘉醫(yī)療、錦江電子、艾柯醫(yī)療、必貝特、善康醫(yī)藥。

其中，報(bào)告期內(nèi)無(wú)收入的軒竹生物，自2023 年 3 月8 日上會(huì)被“暫緩審議”后，一直沒(méi)有下一步進(jìn)展。期間，公司曾短暫因“更新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)”導(dǎo)致“中止審核”，后于2023年 9 月30日恢復(fù)。

其他在審企業(yè)也都停滯不前。新通藥物2023年 4 月拿到證監(jiān)會(huì)批文，但至今沒(méi)有完成發(fā)行上市，從 2021 年12 月 6 日獲受理至今，新通藥物已排隊(duì)兩年有余；必貝特、思哲睿分別于2023 年 1 月11 日、 2023 年 6 月1 日過(guò)會(huì)，2023 年6 月 1 日、2023 年6 月 25 日提交注冊(cè)，均距今已半年有余，始終未迎來(lái)下一步進(jìn)展。

按第五套標(biāo)準(zhǔn)成功上市的21家企業(yè)，處境也難言樂(lè)觀(guān)。2022年僅有5家盈利，其余的16家均呈虧損狀態(tài)。同時(shí)，還有9家企業(yè)在凈利潤(rùn)為負(fù)的情況下，營(yíng)收低于1億元。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，第五套標(biāo)準(zhǔn)本就不是普適的，是給明星項(xiàng)目留著的口子。大量所謂的符合第五套標(biāo)準(zhǔn)公司，其實(shí)還沒(méi)發(fā)展到適合成為上市公司的階段。