本月以來，美國經(jīng)濟和股市接連傳來“壞消息”。失業(yè)率躍升至4.3%等疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)加劇了市場對美國經(jīng)濟的擔憂，引發(fā)了拋售狂潮。上周，美國股市經(jīng)歷了今年以來最慘烈的暴跌。雖然很快“收復失地”，但隱憂并未完全散去。

美國舊金山聯(lián)邦儲備銀行本周公布的研究顯示，美國收入分布中底層80%的家庭財務緩沖較少，信用壓力加劇，未來的消費支出增長可能會受到威脅。上周，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）也警告，目前美國出現(xiàn)的信用卡拖欠率上升現(xiàn)象，可能是政策收緊超過預期的跡象。

這一經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)濟學家普遍預計，美聯(lián)儲將在9月份召開的會議上宣布降息。這會對美國經(jīng)濟和美國市場產(chǎn)生什么樣的影響？

全球經(jīng)濟分析公司BCA Research首席新興市場/中國策略師亞瑟·布達加揚（Arthur Budaghyan）接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，美國經(jīng)濟不一定會陷入技術性衰退，但當前，美國經(jīng)濟已出現(xiàn)“裂痕”。

他表示，美國低收入家庭正陷入財務困境，從而會抑制支出，并導致企業(yè)盈利開始萎縮。而這又將引發(fā)裁員、消費者支出下降、股價下跌和支出減少的惡性循環(huán)。

布達加揚還稱，美股整體來看估值過高，未來6-9個月后的股價將低于當前的水平。而即便美聯(lián)儲在今年9月降息，這一舉措的影響也不會在短期內(nèi)反映在美國經(jīng)濟上。

美國經(jīng)濟與降息

第一財經(jīng)：你對現(xiàn)階段美國經(jīng)濟的狀況有何判斷？

布達加揚：美國經(jīng)濟已顯露裂痕，最先受到影響的是低收入群體。大量數(shù)據(jù)顯示，美國的低收入消費者正面臨困境，逐漸無法償還汽車或信用卡等貸款。隨著時間推移，他們會逐漸減少消費。當?shù)褪杖肴后w削減消費時，更多企業(yè)會出現(xiàn)利潤萎縮，從而開啟裁員，最終波及中等收入員工。

隨著這些裂痕從低收入群體蔓延到中等收入群體，中等收入人群也會開始減少消費并增加儲蓄。這種美國經(jīng)濟中的疲軟現(xiàn)象將進一步擴大。目前這些裂痕還很小，但預計在未來6到9個月內(nèi)會加劇，造成美國經(jīng)濟顯著放緩。

到今年年底，經(jīng)濟狀況會比現(xiàn)在更糟，盡管技術上國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是否會為負還不確定。因此，我不會使用“衰退”一詞來形容這種趨勢。但即使技術上不算衰退，由于企業(yè)利潤減少、失業(yè)率上升，股市、金融市場和勞動力市場都會有明顯的衰退感。

第一財經(jīng)：美聯(lián)儲降息是否會改變當前的狀況？

布達加揚：不會。降息可能會在一兩周內(nèi)對市場產(chǎn)生短暫影響，但不會持續(xù)更久。

美聯(lián)儲的降息只會引發(fā)“買傳聞、賣事實”（buy the rumor, sell the news）的現(xiàn)象。早在兩年前，市場就已經(jīng)開始押注美聯(lián)儲會降息，到目前為止，這還沒有發(fā)生。我認為，美聯(lián)儲將在9月份開始降息，但這可能對市場影響不大。因為即使降息25或50個基點，甚至75個基點，利率依然會處于較高水平，對美國經(jīng)濟來說仍然具有抑制性。因此，我不認為美聯(lián)儲的降息幅度或速度足以避免這種較大程度的經(jīng)濟放緩。

美股估值過高

第一財經(jīng)：你是否認為目前美股估值過高？美股何時見頂，熊市又將持續(xù)多久？

布達加揚：整體來看，美國市場的估值明顯偏高。其中，非科技股的高估程度不如科技股嚴重，前者是略微（moderately）高估，后者是非常（very）高估。

然而，很難精確預測美股何時見頂以及熊市會持續(xù)多長時間。我認為，美國市場已經(jīng)在7月中旬達到了峰值，當前的反彈也不會超過那一水平。到今年年底，股市將顯著低于目前的水平。對于具有中期視野的投資者來說，6-9個月后的股價將比現(xiàn)在低得多。

第一財經(jīng)：美聯(lián)儲降息在市場上會有何反應，比如延遲熊市的到來？

布達加揚：貨幣政策的影響通常有滯后效應，因此，美聯(lián)儲從9月份開始的降息不會在未來6個月內(nèi)改變美國經(jīng)濟的狀況。

美聯(lián)儲過去兩年多的加息并未立即對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，美國經(jīng)濟依然強勁。當經(jīng)濟放緩時也是同樣的道理，即便美聯(lián)儲降息，也需要一段時間才能對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。在我看來，即便美聯(lián)儲在9月開始降息，直到明年年中之前，美國經(jīng)濟都不會顯示出從降息中受益的跡象。

換言之，只有到明年6月，我們才會看到9月份降息的影響。我認為，美聯(lián)儲的降息確實會使標普500指數(shù)的下跌幅度小于原本可能的情況——如果美聯(lián)儲不降息，標普500將大幅下跌；如果降息，標普500仍會下跌，但幅度會相對較小。因此，美聯(lián)儲的降息會在下跌幅度上有所影響，但不會阻止股價的下跌。

第一財經(jīng)：今年內(nèi)，美元仍會保持堅挺嗎？未來一段時間，新興市場的股票和債券是否會變得更具吸引力？

布達加揚：我對美元在今年年底前仍然持看漲態(tài)度。我認為美元會持續(xù)走強到今年年底，但明年如何還有待觀察。

新興市場的股票和債券的走勢往往與美元相反。如果美元繼續(xù)走強，那么新興市場的股票和債券可能表現(xiàn)不佳。然而，如果美元在明年發(fā)生轉(zhuǎn)向，新興市場可能就會成為非常有吸引力的投資機會。

目前，我不會改變對新興市場持輕倉和負面態(tài)度的立場，但如果明年我對美元的看法發(fā)生變化，我可能會考慮新興市場股票和債券表現(xiàn)良好的可能性。