事件

    　　財(cái)政部、中國人民銀行于2021 年4 月16 日以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2021 年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（一期）招投標(biāo)，存款期限1 個(gè)月，中標(biāo)利率3.0%，上次為2020 年11 月27 日1 個(gè)月期中標(biāo)利率2.95%。

    　　評(píng)論

    　　1、4 月16 日國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)情況：利率較上期提升，并且與存單利差較上期提升17bp本次1 個(gè)月國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率為3.0%，考慮到參與招標(biāo)的多數(shù)為中小型存款類金融機(jī)構(gòu)，考慮這類機(jī)構(gòu)吸收存款之后需要繳納9.5%的法定存款準(zhǔn)備金，我們綜合估算繳準(zhǔn)之后吸收國庫現(xiàn)金存款的實(shí)際成本約為3.14%。估算的實(shí)際吸存成本與上一日同期限AAA 同業(yè)存單利差為83bp，要遠(yuǎn)高于上一次招標(biāo)的實(shí)際利差65bp（2020 年11 月27日招標(biāo)的1 個(gè)月國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)利率為2.95%，估算實(shí)際成本為3.09%，前一日同期限AAA 同業(yè)存單利率為2.44%）。由于本次招標(biāo)存款與上次2020 年11 月27 日招標(biāo)相同，并不跨季，比較可比，因此目前這個(gè)利差水平相對(duì)上期跨季的利差水平來看有較為明顯的提升，利差提升幅度為17bp。國庫現(xiàn)金招標(biāo)利率小幅提升，利差有較為大幅的提升，反映了銀行尤其是參與投標(biāo)的中小型銀行吸收存款的壓力較之前有所提升。

    　　2、普通存款利率持續(xù)上行和政府存款高增或?yàn)槔侍饕蛳啾热ツ昴谫Y金面較為平穩(wěn)偏松，同業(yè)存單利率水平和波動(dòng)性下降，銀行間流動(dòng)性較為寬裕。但國庫現(xiàn)金定存利率仍出現(xiàn)上升，利差走擴(kuò)，我們猜測(cè)主要還是來自于存款端的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致。

    　　一是普通存款利率持續(xù)上行，或帶動(dòng)國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)利率抬升。

    　　去年11 月末至今，全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性存款余額經(jīng)歷了波動(dòng)，截至3 月末相比11 月仍減少了將近8000 億元。雖然規(guī)模降速有所放緩，但仍有所下降，并且由于規(guī)范之后的結(jié)構(gòu)性存款利率吸引力下降，銀行更多依賴普通存款負(fù)債。我們觀測(cè)到去年下半年以來銀行紛紛提升了定期存款和大額存單的利率，普通存款利率持續(xù)提升。目前，截至3 月末，全市場(chǎng)2 年期和3 年期大額存單（這兩個(gè)期限是發(fā)行主流）平均發(fā)行成本已經(jīng)分別達(dá)到3.17%和4.08%，較去年11月分別提升了2bp 和8bp。定期存款平均利率升幅更大，2 年期和3 年期分別提升了9bp 和15bp。普通存款的利率抬升或也帶動(dòng)銀行內(nèi)部提升存款FTP，從而帶動(dòng)國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)利率的提升。

    　　二是財(cái)政存款增速繼續(xù)提升，也對(duì)銀行存款負(fù)債帶來壓力。

    　　企業(yè)、個(gè)人繳稅到國庫，形成銀行存款負(fù)債向政府存款的轉(zhuǎn)移，政府存款上升，對(duì)銀行存款負(fù)債會(huì)形成壓力。去年10 月以來，政府存款持續(xù)維持高增速，今年前三個(gè)月平均增速高達(dá)26%，對(duì)銀行負(fù)債形成壓力。即便央行流動(dòng)性投放較為充足，但更多影響的是銀行的同業(yè)負(fù)債，銀行的存款負(fù)債仍然不足，因此對(duì)于可以形成普通存款的財(cái)政存款招標(biāo)，銀行需求較大。并且4 月中旬恰逢繳稅期（繳稅截止日是4 月20 日），由于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，銀行普遍預(yù)計(jì)一季度稅款走款量較大，對(duì)銀行存款負(fù)債會(huì)形成壓力，并且這個(gè)壓力較難完全通過央行OMO 操作對(duì)沖。綜上來看，在財(cái)政持續(xù)增加的影響下，銀行對(duì)存款的需求是較此前上升的。

    　　后續(xù)來看，由于結(jié)構(gòu)性存款規(guī)范化、存款利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)我們預(yù)計(jì)或仍將持續(xù)，普通存款利率或持續(xù)維持上行趨勢(shì)，可能仍會(huì)對(duì)國庫招標(biāo)利率有所影響；后續(xù)政府債券發(fā)行又迎來密集期，如果財(cái)政投放仍然偏慢，那么財(cái)政存款會(huì)繼續(xù)累積，銀行存款壓力或難以減輕。后續(xù)需要觀察財(cái)政支出的情況，如果財(cái)政支出能夠盡快投放，那么我們預(yù)計(jì)銀行存款壓力才能得到盡早緩解。