來源：雪球App，作者： 老孟亂彈琴，（https://xueqiu.com/1466803293/323635197）

一年前當(dāng)我在專欄發(fā)文大膽預(yù)測，3年內(nèi)小米股票達到30港元，文中預(yù)言"三年內(nèi)股價翻30港元"時，評論區(qū)充斥著質(zhì)疑聲。然而現(xiàn)實比劇本更精彩：僅用11個月，$小米集團-W(01810)$ 股價漲幅超200%，市值突破萬億港元大關(guān)。面對這份超預(yù)期的成績單，市場正在陷入激烈爭論：這究竟是價值回歸的開端，還是泡沫膨脹的前兆？

**爭議焦點：汽車業(yè)務(wù)估值迷霧**

手機×AIoT生態(tài)的估值模型已趨成熟，真正的估值變量在于其汽車業(yè)務(wù)。當(dāng)前市場對小米汽車的估值分歧，本質(zhì)上是對智能電動車產(chǎn)業(yè)格局的認知差異。讓我們用三組關(guān)鍵數(shù)據(jù)透視這場估值博弈：

1. **爆品驗證：SU7的破局之力**

- 2025 年 1 月交付 22897輛（易車網(wǎng)數(shù)據(jù)），新增鎖單 4.1 萬輛，含金量在于：這是在6-8月交付周期下的成績，當(dāng)前4.1萬輛新增鎖單暗示著產(chǎn)能釋放后月銷4萬輛的潛力

- 參考 Model Y對Model 3的銷量壓制效應(yīng)（2:1比例），即將上市的YU7 SUV極可能再造一個SU7量級，雙車組合拳有望沖擊月銷8萬關(guān)卡

2. **價格帶穿透：從高端破壁到大眾收割**

- 首戰(zhàn)告捷的SU7系列已為貼上"20萬+市場破局者"標(biāo)簽，但真正的想象力在價格下沉：中汽研數(shù)據(jù)顯示，20萬以下市場容量是高端市場的3倍

- 當(dāng)將「人車家生態(tài)+智能駕駛」組合拳打入15-20萬區(qū)間，對$比亞迪(SZ002594)$ 的沖擊將遠超當(dāng)年華為智選車對傳統(tǒng)車企的降維打擊。參照$小鵬汽車-W(09868)$ MONA系列價格下沉帶來的銷量三連跳（月銷破3萬），小米中端車年銷150萬輛的預(yù)測絕非空談

3. **估值錨點：比比亞迪更性感的成長故事**

- 按250萬輛年銷預(yù)測（高端100萬+中端150萬），這相當(dāng)于當(dāng)前銷量的60%。但的估值溢價來自：

- 22.6萬元平均售價（vs 2024年均價僅13萬元）

- 生態(tài)協(xié)同帶來的用戶LTV提升

- 保守按0.75倍估值（7800億）+成熟業(yè)務(wù)5000億估值，1.28萬億人民幣（約1.4萬億港元）的估值底已現(xiàn)。而市場尚未計入的變量是：增程式車型對市場的穿透力、海外市場的復(fù)制可能

**風(fēng)險與機遇并存的十字路口**

當(dāng)前1.1萬億港元市值對應(yīng)上述測算仍有28%空間，但投資者需要警惕三個不確定因素：

- 產(chǎn)能爬坡速度能否匹配訂單增長（特別是供應(yīng)鏈穩(wěn)定性）

- 智能駕駛落地進度與華為、的正面交鋒

- 價格戰(zhàn)背景下毛利率保衛(wèi)戰(zhàn)

站在當(dāng)下時點，筆者選擇繼續(xù)持有直至2萬億港元警戒線。這場估值博弈的本質(zhì)，是對雷軍"十倍投入"決心的信任投票。畢竟在智能電動車賽道，敢All in的玩家才有資格書寫新規(guī)則。

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