轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

作者：連平，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

新華財(cái)經(jīng)北京12月12日電 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議指出，明年要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步。會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合。要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線。

提高財(cái)政赤字符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與政策需要

會(huì)議要求，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。加大財(cái)政支出強(qiáng)度，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障。優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層“三保”底線。黨政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持過緊日子。

筆者觀察到，我國實(shí)施積極的財(cái)政政策已達(dá)十五年之久，但“更加積極的財(cái)政政策”提法較為少見。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，但內(nèi)需不足問題仍可能持續(xù)，且明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將面臨更大的外部沖擊；為有效刺激消費(fèi)、擴(kuò)大投資、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資，中央提出2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，就是要采取比2024年更大力度的政策措施以加快經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

具體來看，提高財(cái)政赤字率實(shí)際上是實(shí)施更加積極的財(cái)政政策的一種具體手段。財(cái)政赤字作為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種重要方式，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字，能夠增加財(cái)政資源，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長?；仡欉^去，中國的財(cái)政赤字率長期以來都保持在相對較低的3%左右。然而，與發(fā)達(dá)國家相比，這一比例顯得較為保守。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，發(fā)達(dá)國家的赤字率往往會(huì)顯著上升，有時(shí)甚至達(dá)到8%等更高水平。

從財(cái)政赤字的角度來看，筆者認(rèn)為，明年全年有望安排赤字率4%-4.5%，這將意味著赤字的規(guī)模將達(dá)到約5.5萬億左右。盡管這一數(shù)字相比過去有了顯著提升，但考慮到中國政府的財(cái)政狀況和債務(wù)水平整體平穩(wěn)且健康，特別是中央政府債務(wù)占GDP的比重較低，這一提升幅度并不會(huì)帶來過大的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年末G20國家平均政府負(fù)債率118.2%，其中，日本249.7%、意大利134.6%、美國118.7%。同期我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元，政府負(fù)債率為67.5%。此外，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度明顯高于發(fā)達(dá)國家，這為未來債務(wù)的化解提供了強(qiáng)有力的支持。因此，在筆者看來，盡管提高財(cái)政赤字率可能會(huì)引發(fā)一些關(guān)注和討論，但總體而言，這一舉措是被廣泛認(rèn)為符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和政策需要的。

地方專項(xiàng)債額度與使用范圍合理提升

會(huì)議還提及，增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施。增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。

今年《政府工作報(bào)告》提出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年1萬億元超長期特別國債已經(jīng)發(fā)行完畢，并且這些國債有著明確的投資導(dǎo)向。其中，一部分資金被用于專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，另一部分則用于民生保障和支持消費(fèi)，特別是在消費(fèi)領(lǐng)域，如大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

在當(dāng)前背景下，筆者認(rèn)為，2025年，超長期特別國債的發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)增加量在1萬億左右。在投資方向上，一部分將繼續(xù)用于支持“兩重”建設(shè)和“兩新”工作，保障重大項(xiàng)目投資資金，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新、提升生產(chǎn)效率與先進(jìn)產(chǎn)能比重，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；另一部分，政府將更加注重對消費(fèi)領(lǐng)域的投入。例如，對于低收入群體，政府可能會(huì)采取現(xiàn)金補(bǔ)貼的形式，以增加他們的消費(fèi)能力，促進(jìn)消費(fèi)需求的釋放。

而在地方債發(fā)行方面，筆者認(rèn)為，明年地方專項(xiàng)債額度有望提升至6萬億元以上，用于補(bǔ)充地方財(cái)力，進(jìn)一步加大基建、農(nóng)林水利、能源、倉儲(chǔ)物流、保障性安居工程等領(lǐng)域的投資支持，其中2.8萬億元為法定程序?qū)徸h通過用于化解隱性債務(wù)的額度。當(dāng)前，部分地方政府面臨財(cái)政緊張的局面，導(dǎo)致拖欠民營企業(yè)，特別是中小企業(yè)工程款項(xiàng)的問題比較突出。通過發(fā)行專項(xiàng)債券，地方政府可以獲取更多資金，優(yōu)先用于解決存量隱性債務(wù)項(xiàng)目政府拖欠工程款問題等，從而緩解民營企業(yè)的資金壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常循環(huán)。

當(dāng)然，系列政策信號(hào)對于資本市場后續(xù)的走勢也有積極作用。筆者認(rèn)為，在金融穩(wěn)定方面，目前對于股票市場的調(diào)節(jié)以及房地產(chǎn)市場所采取的增發(fā)地方專項(xiàng)債、回購?fù)恋?、回購新商品房等舉措，都屬于金融穩(wěn)定功能的具體表現(xiàn)。未來，央行或?qū)⑦M(jìn)一步創(chuàng)新政策工具，在宏觀審慎和金融穩(wěn)定的功能上逐步做到對金融領(lǐng)域的全覆蓋。

另從投資角度來看，筆者認(rèn)為，對股市和債市都是重大的積極信號(hào)，也可以說是一個(gè)“福音”。未來，央行有望持續(xù)推出創(chuàng)新工具，支持更多長期資金進(jìn)入股市，支持股市長期保持良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，更有效地保護(hù)投資者利益，這對投資者無疑是一項(xiàng)重大利好。而對于債市而言，后續(xù)國債市場交易量有望進(jìn)一步提升，央行將繼續(xù)通過增加持有國債、交易國債來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，發(fā)揮更好的政策引導(dǎo)功能。從宏觀審慎角度來看，這對貨幣政策引導(dǎo)合理利率水平、維持物價(jià)平穩(wěn)等職能來說很有必要。

編輯：王菁