【油價回顧】截至2025 年1 月3 日當(dāng)周，油價反彈上漲。本周，過境烏克蘭的俄氣停止輸送引發(fā)歐洲天然氣供應(yīng)擔(dān)憂，或部分引發(fā)對于天然氣需求替代的可能性，同時北方寒潮提振美國能源需求，近期歐美柴油價差有所走高，進(jìn)一步推高油價。同時寒潮或也可能引發(fā)美國原油供應(yīng)問題，一定程度提振市場。但最新發(fā)布的美國成品油累庫數(shù)據(jù)仍對油價漲幅有所壓制?？傮w看，近期石油市場利空因素基本出盡，中東地緣、寒冷天氣等階段性利多因素或有可能繼續(xù)引發(fā)油價反彈上行。截止本周五（1月3日），布倫特、WTI油價分別為76.51、73.96 美元/桶。

    　　【油價觀點】我們認(rèn)為，本輪油價周期的本質(zhì)在于供給端，一些產(chǎn)油國或由過去的份額競爭策略轉(zhuǎn)為挺價保收益策略，一些產(chǎn)油國或自身面臨增產(chǎn)能力的瓶頸。尤其是過往的美、沙、俄三足鼎立格局，演變成當(dāng)前資本開支謹(jǐn)慎和資源劣質(zhì)化導(dǎo)致產(chǎn)量面臨達(dá)峰的美國，與通過OPEC+機制團結(jié)在一起的沙、俄進(jìn)行的不對稱兩方博弈，以沙特為首的OPEC+能夠通過調(diào)控剩余產(chǎn)能對油價產(chǎn)生更大的邊際影響。對于未來油價展望，我們認(rèn)為，美國石油開采面臨資源劣質(zhì)化和成本通脹雙重壓力，以沙特為首的OPEC+維持高油價意愿和能力仍沒有弱化，原油供給偏緊的格局并未發(fā)生根本性改變，油價高位支撐仍然存在。而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長，全球或?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位。

    　　【原油價格】截至2025 年01 月03 日當(dāng)周，布倫特原油期貨結(jié)算價為76.51 美元/桶，較上周上升2.72 美元/桶（+3.69%）；WTI 原油期貨結(jié)算價為73.96 美元/桶，較上周上升3.36 美元/桶（+4.76%）；俄羅斯Urals 原油現(xiàn)貨價為70.04 美元/桶，較上周上升2.34 美元/桶（+3.46%）；俄羅斯ESPO 原油現(xiàn)貨價為73.09 美元/桶，較上周上升2.36 美元/桶（+3.34%）。

    　　【海上鉆井服務(wù)】截至2024 年12 月16 日當(dāng)周，全球海上自升式鉆井平臺數(shù)量為385 座，較上周減少2 座，主要受非洲和中東地區(qū)較上周分別減少1、2 臺影響；全球海上浮式鉆井平臺數(shù)量為141 座，較上周減少2 座，其中北美地區(qū)和歐洲地區(qū)較上周各減少1 臺。

    　　【美國原油供給】截至2024 年12 月27 日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1357 萬桶/天，較上周減少1 萬桶/天。截至2025 年01 月03 日當(dāng)周，美國活躍鉆機數(shù)量為482 臺，較上周減少1 臺。截至2025 年01月03 日當(dāng)周，美國壓裂車隊數(shù)量為201 部，與上周持平。

    　　【美國原油需求】截至2024 年12 月27 日當(dāng)周，美國煉廠原油加工量為1685.7 萬桶/天，較上周增加4.1 萬桶/天，美國煉廠開工率為92.70%,較上周上升0.2pct。

    　　【美國原油庫存】截至2024 年12 月27 日當(dāng)周，美國原油總庫存為8.09 億桶，較上周減少91.8 萬桶（-0.11%）；戰(zhàn)略原油庫存為3.94億桶，較上周增加26.0 萬桶（+0.07%）；商業(yè)原油庫存為4.16 億桶，較上周減少117.8 萬桶（-0.28%）；庫欣地區(qū)原油庫存為2254.0　　萬桶，較上周減少14.2 萬桶（-0.63%）。

    　　【美國成品油庫存】截至2024 年12 月27 日當(dāng)周，美國汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫存分別為23138.4、1662.1、12286.7、4118.1 萬桶，較上周分別+771.7（+3.45%）、-21.2（-1.26%）、+640.6（+5.50%）、+47.4（+1.16%）萬桶

    　　相關(guān)標(biāo)的：中國海油/中國海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國石油/中國石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國石化/中國石油化工股份（600028.SH/0386.HK） 、中海油服/中海油田服務(wù)（601808.SH/2883.HK） 、海油工程（600583.SH） 、中曼石油（603619.SH）等。

    　　風(fēng)險因素：（1）地緣政治因素對油價出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀經(jīng)濟增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計劃的風(fēng)險。（4）美國解除對伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場的風(fēng)險。（5）美國對頁巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險。

    　?。?）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險。（7）全球2050 凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險。